牛市现在走到什么位置了？还能买什么？

一、估值指标：市盈率和市净率。

判断市场位置最直观的指标就是指数估值，也就是止盈率和市净率，这里我们选取中证全A指数来衡量。

中证全指是一个全市场指数，由全部A股股票中剔除ST股票，以及上市时间不足3个月等的剩余股票组成，具有较高的市场代表性。
中证全指为全市场指数，相对来说最能反映整个A股市场的真实走势。

当前中证全A市盈率PE TTM是 22.98， 十年百分位 98.06%，意味着比过去十年 98.06% 的时间都要高。

当前中证全A市净率PB是 1.99，十年百分位 70.55%，比过去十年 70.55% 的时间都要高。

从估值指标来看，虽然不算严重高估，但A股已经处于明显过热阶段，此时应该保持谨慎。

二、巴菲特指标：证券化率。

证券化率：一国的股票总市值 / 该国最近4个季度的GDP。

巴菲特指标：巴菲特认为，若两者之间的比率处于70%至80%的区间之内，这时买进股票就会有不错的收益。但如果在这个比例偏高时买进股票，就等于在“玩火”。

目前我国的证券化率 87.27%， 高于历史 93.51% 的时期，这个位置相当于巴菲特所说的“玩火”区域。

一般认为：

证券化率在70%以下，要加大股票类资产投入；

证券化率在100%以上，要减仓甚至清仓离场；

证券化率在70%-100%之间，值越大，股票类资产占比应越小。

2015年6月份牛市顶点的证券化率是 118.35%，比当前的 87.27% 还高出一段距离，当前虽然已经具备泡沫，但还没到泡沫最高的时候。

三、格雷厄姆指标：股债收益率比。

股债收益率比：A股全市场等权股票盈利收益率 / 10年国债收益率。

格雷厄姆指数：这个指标的理解是当市场的盈利收益率是十年期国债收益率2倍时，那么市场出现了比较好的投资机会。
因为如果假设市场按50%的平均分红率，意味着我们在这个位置的买入，至少能获得不低于国债的收益率。

当前股债收益率比为 1.38 倍， 低于历史平均值 1.60 倍， 高于历史上 28.21% 的时间，说明股票吸引力不如债券大。

这个指标越大，说明股票吸引力越大，一般认为：

股债收益率比大于2倍时，要加大股票类资产投入；

股债收益率比小于1倍时，要清仓观望；

股债收益率比在1倍-2倍之间时，值越小股票类资产占比应越少；

从上面的图可以看出，在2019年4月中旬，股债收益率比达到近年来的高点2.53，随后中证全A指数（黄色线）便开启了一波大涨。

综合以上三个量化指标，我们认为：当前的A股市场确实到了一个比较高估的位置，后面可能还有追顶的过程，但什么时候到顶没人知道。

所以，回到本文开始的地方，有基民朋友想加大资金投入，我认为这是一种非常危险的行为，很多人在牛市里亏钱的原因就是这种“倒金字塔形”的加仓。

市场走到这个位置，应适当减少权益类仓位的配置，建议股债配比4:6，这样一来，既能享受到牛市后期泡沫的收益，也不至于在牛熊切换时回撤太大。

如果不懂资产配置，可以买入二级债基，让基金经理帮你做配置，二级债基80%的债券仓位提供稳健的票息收益，0-20%的股票仓位提供进攻收益，这样一来就不会错过牛市泡沫行情，类似的优秀债基有易方达安心回报A、工银瑞信双利债券A等。

另外，A股里面还有一类资产处于低估的位置，那就是低价可转债。

近期可转债在信用债危机和退市制度作用下被接连打压，目前的低价可转债拥有罕见的配置机会，这个在我上一篇文章中已经分析过，有兴趣的读者朋友可以自行翻阅看看。